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黄金投资通常被视为恐惧和金融压力的“晴雨表”。但在2018年,黄金似乎并未表现出这一点。虽然年内金价对股市下跌和地缘政治紧张局势曾做出一定的反应,但总体而言,美元成为了避险投资者的第一选择,黄金反而远不如美元稳定。
中信证券分析师指出,黄金是较为传统的避险资产,特别是当信用货币失去秩序时,更能发挥其作用。然而,今年以来,贸易争端、全球经济增长不确定性较大,以美元计价的黄金价格下降受美元影响因素大。此外,通胀数据支撑利率进一步攀升,从名义利率上升和通胀稳定的角度来看,实际利率将上升,这反而增加了持有黄金的成本。
2018年黄金走势主要可以分为三个阶段。
1月初——5月中旬:金价在这个阶段总体呈现整固态势,高一度触及1365美元/盎司附近的高位。
5月中旬——8月中旬:金价在这一阶段呈现持续下跌态势,并在8月13日触及年内低点1160美元/盎司。
8月中旬——至今:自8月13日触及年内低点以来,金价整体呈现企稳回升态势。目前反弹至1267美元/盎司附近。
强势美元成为金价今年表现不佳的主要原因。从4月中旬以来,美国经济表现出极具韧性的复苏形势,这一点和欧元区以及新兴市场相比尤为明显,因此投资者回避黄金,转而流向了美元。
另外,市场对美联储的加息预期也打压了投资者对黄金的避险兴趣,美国利率升高推动实际收益率的升高对黄金而言是很大的承压因素。美联储2018年全年加息四次,并暗示将在2019年加息两次。
综合而言,尽管黄金一直被人们认为是避险资产,但从表现来看,确实已逐渐失去了作为避险资产的优势。特别是金融危机之后,作为黄金计价货币的美元在风险事件面前表现相对更为稳定,成为黄金的打压因素。同时,在经济面向好的大背景下,黄金相对有息资产的劣势进一步扩大。这些都导致了黄金在市场波动下的不稳定性。
研究员表示,由于持有黄金本身并不会产生股息或者债息,持有黄金的机会成本可以看成是美国国债实际收益率。机会成本越高,投资者持有黄金的动力就越低。因此,黄金的上行趋势性机会一般都是利率下行的时候,短期的避险情绪引发的黄金上涨很难持续。从目前美国的经济和通胀数据来看,美国仍具备继续加息的条件,美国国债收益率仍具有上升趋势,所以,目前黄金并不具备上行的趋势性机会。